家庭住房消费与股票资产定价——基于消费的资产定价模型的理论和实证分析

吴贾; 徐卓君

doi:10.11714/jsysu.sse.202604019

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家庭住房消费与股票资产定价——基于消费的资产定价模型的理论和实证分析

经济研究 | 更新时间：2026-07-22

- 家庭住房消费与股票资产定价——基于消费的资产定价模型的理论和实证分析
- Housing Consumption and Asset Pricing of Stocks： Theoretical and Empirical Analysis Based on the CAPM
- 中山大学学报(社会科学版) 2026年66卷第4期页码：195-206
- 作者机构：
- 作者简介：
  
  吴贾，中山大学岭南学院（广州 510275）
  徐卓君，山东大学商学院（威海 264209）。
- 基金信息：
- DOI：10.11714/jsysu.sse.202604019
  中图分类号：
- 收稿：2024-11-27，
  
  网络首发：2026-07-22，
  
  纸质出版：2026-07-15
- 稿件说明：
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吴贾,徐卓君.家庭住房消费与股票资产定价 [J].中山大学学报(社会科学版),2026,66(04):195-206.

Wu Jia,Xu Zhuojun.Housing Consumption and Asset Pricing of Stocks： Theoretical and Empirical Analysis Based on the CAPM[J].Journal of Sun Yat-sen University(Social Science Edition),2026,66(04):195-206.
吴贾,徐卓君.家庭住房消费与股票资产定价 [J].中山大学学报(社会科学版),2026,66(04):195-206. DOI： 10.11714/jsysu.sse.202604019.

Wu Jia,Xu Zhuojun.Housing Consumption and Asset Pricing of Stocks： Theoretical and Empirical Analysis Based on the CAPM[J].Journal of Sun Yat-sen University(Social Science Edition),2026,66(04):195-206. DOI： 10.11714/jsysu.sse.202604019.

摘要

本文在考虑了住房消费和投资双重属性后，构建了住房—消费资产定价模型，从理论和实证角度解释了股票价格与房地产市场相关风险的关系。模型表明，租金收入比增长率通过影响资产收益率与边际效用增长率的协方差影响股票的风险和价格。实证结果表明，模型可以对包含股票和住房的混合资产组合成功定价，且可以避免无风险利率之谜。本文进一步推导出线性因子模型，并发现因子模型能很好地解释包含住房和股票混合资产组合收益率横截面上的差异。

Abstract

This study analyzes the role of property risk in asset pricing by constructing the house-consumption based asset pricing model （HCAPM）， in which properties are considered as consumption as well as assets. The theoretical analysis shows that the growth rate of the rent-to-income ratio affects stock risks and prices by influencing the covariance between the asset return and the growth rate of marginal utility. Empirical evidence shows that the HCAPM model can successfully price the mixed assets of stocks and properties and can avoid the risk-free rate puzzle. We also derive the linear factor model， which better explains cross-sectional variation in returns of the aforementioned mixed assets.

关键词

Keywords

references

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